投研 | 稀土入门

来源：雪球App，作者： TerenceXie，（https://xueqiu.com/8542125040/327725614）

稀土，对应到元素周期表上共17位元素，如下图所示：

分别是15个镧系的元素（镧（Lán）、铈（Shì）、镨（Pǔ）、钕（Nǚ）、钷（Pǒ）、钐（Shān）、铕（Yǒu）、钆（Gá）、铽（Tè）、镝（Dī）、钬（Huǒ）、铒（ěr）、铥（Diū）、镱（Yì）、镥（Lǔ）），加「钪」和「钇」（钪（Kàng）、钇（Yǐ））。因此，稀土虽然被称为“土”，但它实际是金属。只是因为它常常以氧化物的形态（外观灰蒙蒙）示人，才被误认为是“土”。而另一个字“稀”也不准确，它并不是储量极少的罕有之物，只是因为提纯难度较大而导致产量较低，所以被冠以“稀”字。

那为什么需要关注这堆名不对题、化学元素名称复杂古怪的东西呢？那是因为当下（2025）最先进科技产品的生产，都离不开它们：高端装备、新能源汽车、无人机、人形机器人、低空经济、风力发电的制造都需要稀土的参与。例如，手机屏幕背光中，有「铕」元素发出柔和红光（智能手机用到了几乎全部的15种稀土元素）；新能源车电机里的「钕铁硼」磁体正将电能转化为动能；为数据精准传输保驾护航的光纤核心掺杂着「铒」元素。

在军事方面，稀土也极为重要。例如：美国弗吉尼亚级核动力潜艇每艘使用约9,200磅（4173公斤）稀土金属；阿利伯克导弹驱逐舰需要大约5,200磅（2359公斤）稀土金属；F-35联合攻击战斗机需要约920磅（417公斤）的稀土金属。而导弹制导、隐形战机、激光镭射等众多高科技军事装备的制造，也都离不开稀土原料。

稀土可以被粗略地分为3类，分别是：

轻稀土：镧（Lán）、铈（Shì）、镨（Pǔ）、钕（Nǚ）。

中稀土：钐（Shān）、铕（Yǒu）、钆（Gá）。

重稀土：铽（Tè）、镝（Dī）、钬（Huǒ）、铒（ěr）、铥（Diū）、镱（Yì）、镥（Lǔ）、钇（Yǐ）。

从资源价格上来看，重稀土的市场价格远高于轻稀土和中稀土。这是因为重稀土价值高、储量少，并轻稀土更为宝贵。

中国是稀土的储备和产量大国，是拥有最完备全球稀土产业链的国家，尤其在「冶炼分离」技术上拥有极大的话语权。例如，以2023年的全球稀土储备为例，其前5储量占比分别为：中国45.59%，越南22.79%，俄罗斯10.36%，印度7.15%，澳大利亚5.91%。

而全球稀土的产量结构，又是同储备分布不同的另一种结构：中国67.93%，美国12.17%，缅甸10.76%，澳大利亚5.09%，泰国2.01%。

之所以这样，是因为稀土的提炼、提纯难度极大。虽然其他国家也有一定的稀土储备，但在配套的开采、提炼技术上却远远跟不上中国。海外规划增量较多，但实际放量却放缓。这直接导致美国四处寻求替代，却依旧难以满足其庞大的稀土需求（这也是当前美国总统特朗普高度关注乌克兰、格陵兰岛的原因所在）。美国因此在高科技产业和军事装备发展上感受到了巨大压力。中国稀土资源的战略地位，由此也不言而喻。

而中国是拥有全球最完备稀土产业链的国家，尤其在冶炼分离领域具备极高的话语权。这样的地位来自徐光宪院士提出的「串级萃取」技术。以稀土应用中消费占比最高的永磁材料（如：氧化镨钕、氧化铽和氧化镝）为例，镨钕分离使用串级萃取技术，其纯度可达到 99.99%，而成本可以降低75%。

中国稀土的储备分布是北轻南重，即：北方以内蒙古自治区为代表的「白云鄂博」稀土矿（多为轻稀土），南方则是广泛分布于华南的离子吸附型稀土矿（多为重稀土）。

虽然中国的储备丰富，但因为稀土的战略地位越来越凸显，国家不得不出台各种政策以实现稀土的合理应用。稀土的价格也因之而剧烈变化，以重要的氧化镨钕为例：

可以考察其中几个重要节点：

2010-2011年，行业供给无序，市场上存在严重的稀土非法开采和走私问题，为了抑制资源流失，国家推出严格的出口管控，并加大对黑稀土的打击力度，在系列措施以及市场囤货行为的助推下，氧化镨钕价格从2010年初的10.8万元/吨暴涨至2011年6月的127.5万元/吨，其后又迅速回落。

2016年，工信部发布《稀土行业发展规划（2016－2020年）》，提出到2020年稀土年度开采量控制在14万吨以内。伴随着对黑稀土的严厉打击和全国性环保督察工作的展开，稀土价格再度启动，从2016年10月的24.5万元/吨升至2017年8月的51万元/吨，价格翻倍。

2020年，新能源汽车需求开始爆发，电车对钕铁硼的需求提振了稀土需求，氧化镨钕价格由2020年4月的26.0万元/吨大涨至2022年2月的111.1万元/吨，这一轮涨价周期持续时间较久，后续随着电动汽车产销量增速的放缓，稀土价格逐渐回落。

如此波动和重要性，堪比2023年左右碳酸锂的急速飞涨和疯狂回落，是绝佳的对赌命题。而站在2025这个时点再去看稀土行业，其基本格局已经发生深刻变化，供需两端均已重塑：供给端伴随《稀土管理条例》的落地施行，供给呈现一定程度和政策周期性的挤兑；而需求端则在新能源、节能电机和人形机器人的带动下有望实现长周期高景气。如此，供需两端将同时承接挤兑，实在是兼具胜率和赔率的优质标的。

以及，如果我们将眼光放得更广泛些，还可以关注稀土回收这一领域：通过建立完善的回收体系，将废弃电子产品、工业废料等其中蕴含的稀土元素重新提取出来，实现资源的循环利用。例如，2021的国内稀土回收占稀土来源的比例接近30%。

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